2018年末-2021年6月末，唯万密封应收账款余额分别为1.34亿元、1.43亿元、2亿元和2.03亿元，报告期内，公司给予部分经营规模较大、资信状况良好的下游客户30天-120天不等的信用期，其中，公司前五名客户（同一实际控制人合并口径）应收账款余额分别为7,427.26万元、7,976.10万元、1.11亿元和1.04亿元，占同期末应收账款余额总额的比例分别为55.46%、55.71%、55.39%和51.10%。报告期各期末公司应收账款余额占主营业务收入比例分别为55.26%、49.72%、49.71%和42.43%，公司应收账款余额占主营业务收入比例总体高于同行业平均水平36.46%、40.96%、44.7%和38.25%。

报告期内，公司逾期应收账款客户较为集中。三一集团、徐工集团、中联重科、郑煤机集团等主机厂客户由于其集团付款审批流程较长，存在逾期付款的情形；江苏沃得高新农业装备有限公司系农机行业主机厂客户，其资金周转受到每年农机补贴款到位情况影响，万友动力、江苏力速达、神木箭腾等客户受其下游客户回款进度和自身资金周转影响。若因宏观经济波动、产业政策变化等因素导致下游行业状况恶化，或个别客户经营情况发生不利变化，公司将面临应收账款难以回收而发生坏账的风险。

报告期各期末，公司存货账面价值金额分别为5,913.38万元、7,107.46万元、7,962.10万元和1.21亿元，占当期末流动资产比例分别为22.55%、20.41%、17.69%和23.19%。报告期内，公司应收账款周转率分别为2.23、2.09、2.36 和1.19，存货周转率分别为2.67、2.55、3.07和1.39。

外购规模大，向斯凯孚采购占比高

2018年-2020年，唯万密封向前五大客户销售的外购件中主要为进口件，销售占比约为80%。液压气动系统对密封件需求复杂，种类繁多，基于产品定位、生产成本、利润空间的考虑，公司主要自主生产以聚氨酯为材质的密封件，对于非聚氨酯及客户指定进口品牌的需求，公司采用外购模式，造成公司外购规模较大。2018年-2021年1-6月，唯万密封境外采购金额分别为6,016.57万元、8,579.75万元、8,853.93万元和6,010.60万元，分别占当年采购的42.05%、51.03%、38.08%和32.94%。境外采购密封件的主要供应商为斯凯孚（中国）、TECHNO-PARTS和Krüger。报告期内，公司向三者采购境外产品合计金额分别为5,340.36万元、7,887.84万元及7,765.37万元及5,292.59万元，占境外采购比例分别为88.76%、91.94%、87.71%及88.05%。

其中，斯凯孚为公司主要境外供应商，且公司向斯凯孚采购的密封件产品主要产自于美国。

公司向斯凯孚采购产品占其各期总采购金额的 34.21%、35.72%、29.75%和23.40%，虽然公司与斯凯孚签订了《经销商合同》，成为斯凯孚工业密封件产品经销合作伙伴，目前双方合作关系较为稳定，但若未来公司与斯凯孚合作过程中出现争议导致合作关系解除或公司违反经销协议约定被取消经销资格，将影响公司部分密封件产品采购渠道，对公司盈利能力产生不利影响。

此外，值得注意的是，自2018年以来，中美之间贸易环境生变，导致两国提升包括密封件在内的进口商品关税。若斯凯孚等进口密封件供应商进一步提升产品价格或由于贸易限制出现断供，而公司未能及时将增加的关税向产业链下游传导或未能找到替代供应商，存在对公司经营造成重大不利影响的风险。

根据上海市浦东新区城市管理行政执法局于2017年4月11日出具的《行政处罚决定书》（第2041762236号），唯万有限因2017年2月28日在浦东新区仁庆路373号排放的生活污水水质超标，决定对唯万有限作出行政处罚罚款1,600元。

唯万密封营收与净利润在增长，但难改贸易业务占营收四成的顽疾，其与关联方的交易不断，与实控人起家企业万友动力代理商身份重叠，其IPO及上市后的经营是否规范将令人持续关注。

文章来源：《液压气动与密封》 网址: http://www.yyqdymfzzs.cn/zonghexinwen/2021/1110/496.html

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